Исход иностранных компаний из России в 2024 году замедлился: причины и новые тренды на рынке M&A

В 2024 году совокупный объем сделок, связанных с выходом иностранных инвесторов из российских активов, значительно снизился. По данным агентства AK&M, общий денежный оборот таких сделок составил $3,38 млрд, что более чем в три раза меньше, чем в 2023 году, когда он достиг $11,14 млрд. Количество сделок также уменьшилось: если в 2023 году их насчитывалось 97, то в 2024 году – всего 58.

Наибольшая активность по выходу иностранных инвесторов наблюдалась в сфере строительства и девелопмента, где было заключено 13 сделок на общую сумму $724,8 млн. На втором месте машиностроение – 10 сделок, оцениваемых в $478,5 млн.

Кто покидает российский рынок?

В 2024 году чаще всего активы в России продавали компании из Франции (9 сделок), Германии (8), США (7), Великобритании и Австрии (по 4), а также Японии, Швеции и Китая (по 3). В то же время общая стоимость сделок M&A (слияний и поглощений) на российском рынке составила $54,3 млрд, что превышает показатель 2023 года, равный $50,7 млрд. Однако количество сделок снизилось с 536 до 499. Средняя стоимость сделки (исключая крупнейшие сделки свыше $1 млрд) сократилась на 6,6%, составив $58,5 млн.

Почему иностранные компании стали медленнее выходить из России?

Тенденция к снижению количества сделок по продаже российских активов иностранцами наблюдается уже второй год подряд. Среди главных причин:

• Сокращение числа активов, выставленных на продажу. Массовые выходы начались в 2022 году, сразу после начала военных действий России против Украины, и к 2024 году большинство крупных иностранных компаний уже покинули рынок.
• Ужесточение условий выхода. В октябре 2024 года правительственная подкомиссия по контролю за иностранными инвестициями повысила размер обязательного взноса в бюджет при продаже активов с 15% до 35% от их рыночной стоимости. Также увеличился дисконт на покупку бизнеса иностранцев – с 50% до 60%, что означает, что продавцы могут рассчитывать лишь на 40% от реальной рыночной стоимости.
• Альтернативные меры контроля над активами. Некоторые иностранные активы передаются под временное управление российским структурам без юридической экспроприации, но с фактическим отчуждением прежних владельцев от управления. Это делает сделки по продаже таких активов невозможными.

По мнению главы Blaze Consulting Леонида Никитина, в первом полугодии 2025 года количество сделок продолжит снижаться, поскольку новые ограничения были введены только в конце 2024 года.

Новые механизмы «редомициляции» иностранных компаний

В марте 2024 года правительство России утвердило список экономически значимых организаций (ЭЗО), чьи иностранные владельцы могут быть лишены корпоративных прав. Если профильное министерство подает в арбитражный суд иск о приостановке прав иностранцев в компании, и он удовлетворяется, то нерезиденты теряют право голосовать на собраниях акционеров, получать дивиденды и распоряжаться акциями. Такой механизм уже был применен к «Азбуке Вкуса», X5, «Русагро» и «Акрону». Этот процесс получил неофициальное название «принудительная редомициляция», при котором речь идет в основном о смене юрисдикции российских компаний, контролировавшихся через иностранные структуры.

Почему оставшиеся иностранные компании не спешат уходить?

Еще одним фактором замедления исхода иностранцев стало то, что многие крупные западные компании приняли решение остаться в России. По данным AK&M, те, кто продолжает вести бизнес в стране, делают это либо из-за отсутствия альтернативных рынков, либо из-за политической неопределенности. Например, предстоящие выборы в США и возможное возвращение Дональда Трампа к власти дают некоторым инвесторам надежду на ослабление санкций и улучшение геополитической ситуации.

По словам Сергея Нунупарова, управляющего директора «ПСК-Решения», в 2024 году некоторые компании приостановили переговоры о продаже российских активов, ожидая возможных изменений в международной политике.

Рост ключевой ставки и снижение доступности заемного капитала

Дополнительным ограничивающим фактором для сделок M&A стала высокая ключевая ставка ЦБ РФ, которая в 2024 году увеличилась с 16% до 21%. Это привело к росту стоимости заемного финансирования, что особенно важно, поскольку значительная часть сделок M&A в России осуществляется за счет кредитов. Кроме того:

• Банки стали реже выдавать кредиты для сделок M&A из-за новых нормативов по капиталу.
• Высокая стоимость заемных средств увеличила риски для кредиторов, что сделало сделки более сложными.

Новые тренды на рынке M&A: рост сделок с ЗПИФами и национализация

Среди новых тенденций 2024 года:

1. Активное использование закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФов). В 2024 году с их участием было заключено 13 сделок на сумму $7,41 млрд. ЗПИФами была проведена крупнейшая сделка года – покупка активов «Яндекса» за $5,29 млрд консорциумом инвесторов (ЗПИФ «Консорциум.Первый»).
2. Рост национализации. В 2024 году суды вынесли 10 решений о передаче иностранных активов в государственную собственность, общей стоимостью $3,89 млрд.

Эксперты отмечают, что использование ЗПИФов стало популярным инструментом, поскольку:

• Обеспечивает анонимность акционеров, снижая вероятность попадания под санкции.
• Позволяет безболезненно передавать активы наследникам.
• Дает налоговые преимущества.
• Позволяет обойти запреты на использование иностранных трастов.

Вывод: Российский рынок M&A в 2024 году столкнулся с рядом структурных изменений. С одной стороны, продолжает снижаться количество сделок по выходу иностранцев, с другой – усиливается роль государства и механизмов национализации. Новые финансовые инструменты, такие как ЗПИФы, становятся ключевыми механизмами для структурирования сделок в условиях санкционного давления и экономической нестабильности. Ожидается, что в 2025 году число сделок M&A останется на низком уровне, а влияние государства на рынок будет усиливаться.